“熔断”首日A股遭“实盘测试”

二度熔断，提前一个半小时收盘 最贵“公测”，蒸发市值近4万亿

1月4号是新年A股的首个交易日，也是熔断机制“上线”的第一天，同时是近年来A股最短的一个交易日。因为就在当天，熔断机制被两度触发，沪深交易所提前一个半小时停止交易，A股以迅雷不及掩耳之势完成了对熔断机制的“完美演绎”。指数熔断的同时，两市再现“千股跌停”。据计算，A股4日蒸发市值近4万亿元。

两市近1500只股跌停

同期，上证综指收报3296.26点，跌242.92点，跌幅达到6.86％。深证成指和创业板指数则分别以11626.04点和2491.24点报收，跌幅高达8.20％和8.21％。

指数熔断的同时，沪深两市个股普跌，仅40余只交易品种上涨。不计算ST个股和未股改股，30多只个股涨停，其中绝大多数为近期上市的次新股。两市再现“千股跌停”，跌停总数高达近1500只。

2015年12月4日沪深证券交易所、中国金融期货交易所发布指数熔断相关规定，选取沪深300指数作为基准指数，在当日下跌5％时暂停交易15分钟，下跌7％时暂停全天交易。熔断机制于2016年1月1日起正式实施。

连续触发熔断概率不大

中金公司的研究报告也显示，过去的11年间，沪深300指数有105次盘中波动超过5％，33次盘中波动超过7％，占交易日总数的比例分别为4％和1.2％。

在机构看来，新年首个交易日A股触发熔断，与多个不利因素的共振相关。

一方面，去年7月8日管理层采取的对重要股东“减持禁令”将于1月8日到期。机构测算当月限售股解禁规模高达1.1万亿元，这可能导致投资者对减持压力的恐慌；另一方面，注册制渐行渐近，市场对于新股扩容和减持的担忧形成叠加效应。

此外，在上年末跌至四年多低点的基础上，新年首个交易日人民币汇率再度下行，离岸人民币汇率则出现大幅下挫。月初公布的上年12月财新制造业PMI指数连续第10个月低于荣枯线，也被认为影响了市场的做多情绪。

申万宏源首席策略分析师桂浩明分析预计短期A股调整压力较大，进一步下行概率较大。

不过机构也认为，市场连续触发熔断的概率不大。来自国泰基金的观点认为，当前确实存在部分个股被高估、获利有待了结的情形，但市场本身杠杆并不高，未来连续深幅调整的可能性较为有限。

此外，专家分析，长期以来中国股市易受情绪性因素的困扰而出现大起大落，这与其与生俱来的“散户为主”特征密切相关。从这个角度而言，要让A股真正实现平稳健康运行，除了熔断等交易机制的持续完善外，尚有赖于引进更多长期资金，让价值投资取代投机，成为A股市场的主流投资文化。

李大霄：“最严减持禁令”是主因

开门即迎利空，熔断机制的A股如此容易断让资本市场始料未及。值得注意的是，新年首个交易日A股触发熔断，以“史上最严减持禁令”8日即将到期为背景。

英大证券首席经济学家李大霄在接受深圳晚报采访时认为，4日股市大跌是对1月8日解禁的不理解而造成市场的恐慌，而很多投资者认为4日两市大跌是为了测试熔断机制，这属于误解。

对于8日A股的解禁潮，李大霄认为应该区别对待：对一些比较迫切要减持的公司，或者是前三年有此习惯的公司要非常的警惕；但是对前三年不断再增持的公司完全没必要恐慌。

“熔断机制起到了单日减少市场波动的作用，所以投资后市勿须恐慌，熔断机制仅仅对减持公司有一定影响，对三年来还增持的公司不需要过多担心。”李大霄表示。（见习记者 王新跟）

网友趣说

傅峙峰WSJ：热烈祝贺熔断机制新年首个交易日测试成功。

jimsimons：谁能想到刚过13点，机构操盘手贵宝就做好了下班回家的准备。

清水白桃：感觉以后证券行业不能发月薪要按min给钱了……

九分日光：熔断机制最利空券商，因为交易时间太少……佣金收入大减。

股社区：哈，提前下班了，不瞒你们说，我中饭还没吃呢，正好下楼吃碗面去，我会让服务员别开灯的。

曹山石：两种熔断，一天达成。开年第一天内测变公测……股票暂停了，但是基金还是可以赎回。不知道刚有人抢了多少钱。

首日大跌就熔断 A股今年会好吗

对于A股而言，2016年1月4日不仅创下了历年首个交易日的最大跌幅，同时也触发熔断机制，历史上首次提前收盘。不过业内人士预期，类似去年七八月份的连续大跌不会重现，今年A股或呈现“先抑后扬”格局。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，当天A股的大跌是元旦节前多重利空累加的结果，熔断机制很好地起到了抑制市场暴跌的作用。

董登新认为，熔断机制尽管没有办法从根本上改变股市的走势，但对于惯性暴跌等极端性行情，能起到缩短交易时间、压缩交易量等作用，特别是其“隔夜效果”，能给予投资者反思的时间窗口，防止恐慌性杀跌。

不过，国泰君安首席经济学家林采宜似乎持不同意见。林采宜认为，熔断机制的本意是给市场一个冷静期，但在T+1（T日买股票，须T+1才能卖出）的交易制度下，可能加剧流动性危机风险。

据林采宜分析，纵观海外实施熔断机制的市场，其股票均可日内买卖（即T+0），因此股指触发熔断后，冷静期内市场投资者经过信息传递与交换后，在市场恢复交易后理论上可以通过积极交易行为尽可能减轻投资损失，比如补仓或止盈离场，这些交易行为本身亦创造了新的流动性；而在T+1制度下，当市场出现极端波动情况下，投资者无法通过积极交易策略化解风险，市场流动性就会出现风险。

针对未来股市的走势，董登新认为，尽管当天股市出现了较大的跌幅，但预计类似去年七八月份的连续大跌不会重现，毕竟就目前指数的点位而言，进一步下行的动能不足。预计全年A股将呈先抑后扬的格局，预计在注册制推出之前，沪指突破前高的概率极小。

先前报道

A股熔断机制今天正式生效 炒股你要知道这12个细节

据证券时报报道，根据去年12月4日沪深交易所及中金易所发布指数熔断规则，指数熔断规则从今年元旦开始生效，今日是A股进入2016年后的第一个交易日，A股正式进入熔断时代。作为A股市场的参与者，无论您是个人投资者，还是机构投资者，指数熔断规则生效后，将带给市场的这些变化、影响您都必须知道，这些操作策略您更需了然。

记者根据三家交易所公布的规则，整理了12个在熔断机制生效后需要注意细节：

1.重复触及熔断点怎么办？

同一幅度的熔断只触发1次。

2.与涨跌停制度有冲突吗？

熔断机制实施后，个股涨跌停板制度仍保留。

3.熔断期间如何下单和撤单？

熔断15时之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15时，上交所只接受撤单，深交所则下单撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

4.熔断后怎样恢复交易？

熔断15时之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。

5.收盘价怎么形成？

熔断至15时收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)，当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

6.沪港通交易怎么办？

沪港通按上述第3点上交所规定执行，港股通正常。

7.股指期货怎么办？

熔断机制实施后，股指期货交易时间与A股同步。若非交割日，同步熔断，结算价以扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。但交割日，无论何种情形，13时后，不再熔断。熔断实施后，期指涨跌幅由±10%调整为±7%。

8.基金申赎怎么办？

以各基金公司相关公告为准。

9.新股、配股、网络投票怎么办？

正常进行。

10.大宗交易怎么办？

若14时45分前结束熔断，大宗交易正常进行。若熔断持续至15时，当日不可进行大宗交易。

11.可转债、可交换债怎么办？

同步熔断。

12.转融通证券怎么办？

若15时前结束熔断，出借、匹配、归还等正常进行。若熔断持续至15时，上交所不接受新的出借和借入申报，已接受的继续匹配成交，应归还的顺延至下一交易日；深交所则停止出借和借入，应归还的顺延至下一交易日。

分析称

市场短期影响不大

“熔断机制将加强现货市场对股指期货市场的基准作用。”平安证券认为，随着中国金融创新产品的推出、两融业务的发展和股指期货成交量的上升加大了市场的波动性，有必要采取熔断机制防范极端风险。而从世界范围来看，采取熔断机制也是比较常见的风险措施。因此，A股推出熔断机制势在必行。

平安证券认为，熔断机制对A股的短期作用：

一是A股存在过度反应的现象，股指在触収熔断时会回调；

二是当下跌7%时，A股可能会发生波动率溢出现象；

三是熔断机制不会对市场的成交量产生较大的影响。

但从长期作用来看：

一方面，上涨7%触及熔断机制后的半个月内可能会继续上涨，在下跌7%触及熔断机制后的半个月内会有所回调。熔断机制不会改变股指的长期运行趋势；

第二方面是熔断机制对股指长期波动率的作用不明显；

第三方面是熔断机制对股指成交量的影响不明显。

新闻辞典

熔断机制

是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断而令电器受到保护相类似，故称之为熔断机制。

根据公布的中国版指数熔断规则，A股熔断标的指数沪深300指数。

熔断阈值为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟；但如果尾盘阶段(14时45分至15时期间)触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。

熔断涉及交易品种：股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券、股指期货、以及交易所认定的其他相关品种。

“熔断”起作用

需要付代价

机构普遍的看法是，A股指数熔断机制推出背景为2015年三季度A股市场大幅波动。监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时，通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间，从而达到稳定市场的作用。

历史上沪深300指数触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值，其中碰触跌幅5%/7%的次数分别为69/22次，碰触涨幅5%/7%的次数分别为36/11次。考虑到A股市场以散户为主的投资者结构在这十余年的时间里并未发生本质性的变化，且至少在未来一段时间里依然很难有根本转变。监管层推出熔断机制以图起到防止市场非理性波动、稳定市场的作用。

“熔断机制的引入可能会起到部分稳定市场的作用。由于市场波动加大时，交易将被强制性中断，能够起到一定的稳定市场的作用。”中金公司如此认为，但中金公司同时也认为，这种熔断机制起作用也将是有代价的：

首先，目前一级阈值幅度较低(根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%)，且二级阈值与一级阈值设臵差距过小(仅2个百分点)，正常交易可能会比较频繁的被中断；第二，目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。

中金公司认为，在存在熔断机制的情况下，当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。“我们估算市场下跌达到4.5%~5%区间交易日占比0.9%，在这样的交易日投资者也可能会因为指数波动幅度在接近熔断阈值而恐慌性抛售导致市场跌幅触碰阈值引发熔断。”